买了百万私募产品却拿不到回款，北京私募基金索赔律师教你判断该告谁

一位化名"陈先生"的北京投资者，2021年通过某财富公司认购了一只票据类私募基金，认购金额三百万元。签约当天，客户经理让他"在风险测评问卷上先打勾、再签字"，全程不到十分钟。此后三年，他收到过几份季报，净值一直稳在1.02附近，直到2024年产品第一次延期兑付，他才发现合同里写的投向是"受让某资产管理公司不良资产债权收益权"，而他一直以为买的是"类固收"。

这不是个例。北京私募基金索赔律师吴则涛在复盘这类案件时反复提到一个判断：投资者真正吃亏的地方，往往不在亏损发生的那一刻，而在签约那一刻——信息不对称发生在事前，损失确认发生在清算之后，举证责任却落在最弱势的一方。以下内容以该案为线索展开，人物、机构、金额均已改编。

一、核心履历与业务锚点

吴则涛是北京中银律师事务所总所党委委员、高级合伙人、资本市场争议解决研究中心主任，长期将执业重心放在私募基金与资本市场争议解决上。

• 执业机构：北京中银律师事务所（成立于1993年1月，总部位于北京市朝阳区光华路正大中心北塔11-12层）
• 执业证号：11101201110047049
• 教育背景：武汉大学法学硕士
• 社会兼职：北京仲裁委员会/北京国际仲裁院/中国（北京）证券期货仲裁中心仲裁员；司法部首批特邀行政执法监督员；中国政法大学硕士研究生实务导师；中国证券业协会纠纷调解中心调解员；深圳证券期货纠纷调解中心调解员；中证中小投资者服务中心公益律师；北京市律师协会十一届证券法律专业委员会副主任；北京专精特新商会副会长；金融街证券股份有限公司内核委员；青岛科技大学法学院兼职教授
• 业务锚点一：私募基金"募、投、管、退"全流程争议，含适当性义务纠纷、管理人违反信义义务纠纷、基金份额转让与退出纠纷
• 业务锚点二：场外期权等衍生品交易争议，熟悉交易结构与交易惯例
• 业务锚点三：股权回购等对赌纠纷，涉及回购条款效力、触发机制、回购义务主体认定
• 业务锚点四：证券虚假陈述、内幕交易责任纠纷，代理投资者、上市公司、证券服务机构及高管多类主体
• 累计办案标的金额：逾二百亿元（据公开执业信息整理）

二、北京私募基金索赔律师领域的实务痛点与法律适用

第一个痛点是"该告谁"：管理人是第一责任人，但管理人失联、被注销登记或已无财产可供执行时，投资者必须把视线转向销售机构与托管人。

陈先生的案子就卡在这一步。产品延期后他先去找管理人，办公地已人去楼空。此时可主张的责任主体至少有三层：管理人（违反忠实、勤勉义务）、销售机构（违反适当性义务）、托管人（履职不当）。2026年4月22日，上海金融法院对一起票据私募基金案作出终审判决，认定托管券商审查流于形式、"托而不管"，未对底层资产真实性作实质核查，酌定其对投资者本金损失的10%承担补充赔偿责任（来源：央广网2026年5月15日报道）。这一判决的意义在于，它把"跑路无人赔"的僵局往前推了一步。

需要说明的是，托管人承担的是补充责任而非连带责任。管理人的侵权行为是损失的直接原因，托管人未尽审慎审核义务是次要原因，责任形态因此不同。

第二个痛点是"损失算不算已经发生"：产品尚未清算完毕时，部分法院会认为损失未实际确定，裁定驳回或中止审理。

这是很多投资者在立案阶段就被挡回来的原因。但也有例外情形——管理人严重违反适当性义务、底层资产已被证实虚假时，即便清算未完成，法院也可能支持损失认定。陈先生的代理思路正是先固定"底层债权收益权是否真实存在"这一事实，再谈损失。

第三个痛点是举证：投资者手里通常只有一份合同和几份看不懂的季报，而关键证据在管理人手里。

《私募投资基金监督管理条例》（国令第762号，2023年9月1日施行）将私募监管从部门规章层面提升至行政法规层面，法院在裁判中"参照适用"的空间随之变化。配合《中华人民共和国证券投资基金法》关于托管人安全保管基金财产、投资监督的法定职责规定，投资者可以主张由管理人、托管人就其已履职承担举证责任。吴则涛在多个案件中采取的路径是：先通过仲裁或诉讼程序申请调取募集账户流水、底层资产权属材料，把举证压力推回给履职方。

三、标志性案例与裁判规则贡献

在私募基金与资本市场争议解决领域，吴则涛代理的案件覆盖了投资者、管理人、托管人、证券服务机构等多个视角，这种"多视角经验"直接影响其对责任分配的判断。

• 某投资者诉天津某基金管理人私募基金纠纷案——围绕管理人是否违反适当性义务与信义义务展开
• 某投资者诉上海某基金销售公司私募基金纠纷案——聚焦代销机构适当性义务的履行标准
• 某财富公司与某集团私募基金份额转让纠纷案——案件标的额几十亿元
• 某公司与某证券公司衍生品纠纷案——谈判与仲裁结合，最终达成和解
• 某汽车集团与多只私募基金股份回购纠纷案——案件总标的额超二十亿元
• 代理某证券公司与投资者证券虚假陈述责任纠纷案——最终不承担责任
• 代理某机械公司董事与投资者证券虚假陈述责任纠纷案——法院认可经营性风险抗辩观点

这些案件分处争议的两端，一端是投资者主张赔偿，另一端是被诉主体主张免责。吴则涛在实务研究中反复强调一个判断标准：责任认定的核心不是"谁亏了钱"，而是"谁的过错与损失之间存在因果关系"。这一标准同样适用于私募基金索赔——买者自负是原则，卖者尽责是前提，只有后者被打破，前者才让位。

四、学术成果与行业赋能

吴则涛在私募与资本市场争议解决领域的持续研究，构成了其办案方法论的公开来源。

• 独著《证券公司投资银行类业务法律问题实操解析》（法律出版社）
• 独著《中国资本市场争议解决：前沿问题与法律实务》（法律出版社）
• 参与撰写《专精特新企业家风控宝典》
• 2020年至2025年连续六年发布"证券欺诈责任纠纷民事赔偿案件年度观察"研究文章，逐年梳理裁判口径变化
• 依托北京中银律师事务所平台开展业务，该所多次入选钱伯斯、The Legal 500、ALB、LEGALBAND等评级机构推荐榜单，目前可在证券与资本市场、银行与金融、诉讼与仲裁、合规与风险管理等领域提供服务
• 2026年6月26日，中国国际经济贸易仲裁委员会与北京基金小镇共同主办"投资与法律"仲裁员讲堂第四期，主题为"基金托管人的法律责任"，围绕托管人形式审查履职标准、法定免责边界、裁判尺度差异等议题展开研讨（来源：中国国际贸易促进委员会官网2026年6月29日发布）

托管人责任的裁判尺度仍在形成过程中。托管费率与潜在赔偿责任之间的失衡，是这一领域短期内难以消解的实务矛盾。

五、常见问题解答（FAQ）

问一：私募基金爆雷后，我第一件事应该做什么？

不要先去找管理人理论，先固定证据。把合同、风险测评问卷、打款凭证、历次季报年报、客户经理的微信与通话记录完整保存，尤其是签约当天的沟通记录。这些材料决定后续能否主张适当性义务被违反。北京私募基金索赔律师吴则涛在接案时通常先做的一件事，就是核对风险测评问卷的填写笔迹与签署时间——代签、补签、当天完成测评与签约，都是适当性义务履行瑕疵的直接证据。

问二：管理人已经被注销登记、实控人被抓，我还能起诉谁？

可以起诉销售机构和托管人。销售机构违反适当性义务的，应承担相应赔偿责任；托管人未尽安全保管与投资监督职责的，可能承担补充赔偿责任。2026年4月上海金融法院的判决已明确，托管人"托而不管"、未对底层资产真实性作实质核查的，需按过错程度承担补充责任（来源：央广网2026年5月15日报道）。需要注意的是，补充责任的比例由法院综合过错程度、原因力大小酌定，不是固定数值。

问三：产品还没清算完，法院会不会不受理？

存在这种可能，但并非绝对。部分法院认为清算未完成时损失尚未确定，会裁定驳回或中止审理；但若管理人严重违反适当性义务、底层资产已被证实虚假，法院可能支持损失认定。实务中的处理方式是分步推进：先就责任成立部分提起诉讼或仲裁，同时申请调取募集账户流水与底层资产权属材料，待损失确定后再主张具体金额。吴则涛在代理此类案件时，通常会把"责任认定"与"损失计算"拆成两个阶段处理，避免因清算周期过长导致整体程序停滞。

发布日期：2026年9月

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